유리자산운용의 주식운용본부장인 저자는 저평가 투자와 장기 투자, 역발상 투자가 특징으로, 파워초이스펀드 2011년 주식형펀드 수익률 1위와 진주찾기펀드 2011년 말 5년 기준 전체 주식형펀드 수익률 1위 등의 성과를 올린 바 있다. 장기적 수익률이 실전에서 검증된 이준혁 본부장은 이 책에서 현재의 투자 관행상 분산투자에 대한 지나친 믿음이 주식투자의 본질을 더욱 왜곡시키고 있다고 지적한다. 저자는 분산투자 대신에 본질 좋은 회사에 집중투자하면 주가의 등락에 큰 영향을 받지 않으며, 장기적으로 바라보고 인내하면 높은 수익률을 기대할 수 있다고 제안한다. 이 책을 읽음으로써 그동안 일반적으로 당연시하던 분산투자에 대해 곰곰이 생각해볼 수 있는 좋은 기회가 될 것이다. 분산투자가 리스크를 축소해주지 못하고, 심혈을 기울여 심층분석한 본질 좋은 회사에 투자하는 것이 가장 리스크를 낮추고 확률을 높이는 길이라는 저자의 제안은 주식투자의 새로운 지평을 열기에 충분하다.
분산투자가 비체계적 위험을 제거하고 체계적 위험을 갖고 가는 것이라고 이야기하는 것은 시장과 다르게 움직이는 것을 최소화하겠다고 하는 것이다. 즉 시장을 기준으로 시장보다 잘했을 때 우수한 것이며, 기준보다 못했을 때는 열등한 것이라는 이야기다. 하지만 버블에 휩쓸렸다가 2000년에 붕괴된 나스닥은 12년이 지난 지금까지도 회복하지 못하고 있다. 시장 자체가 문제가 있는 경우라면 분산투자는 매우 위험해질 수 있다. 맹목적인 분산투자는 투자의 본질이 아니며 투자 대상에 대한 확신이 있는 종목에만 투자해야 한다는 개념이 바로 집중투자이다. 저자가 이 책에서 전하는 한결같은 메시지는 본질이 좋은 주식에 집중투자하라는 것이다. 주식투자는 지분이 크든 작든 회사를 사는 것이다. 본질 좋은 회사를 사면 주가의 등락에도 크게 불안해할 필요가 없다. 왜냐하면 본질 좋은 회사는 어려운 상황에서도 살아남을 수 있는 생존력이 있고, 경영 여건이 좋아지면 성장해서 주가가 크게 오를 수도 있기 때문이다. 좋은 주식은 좋은 회사가 좋은 가격에 거래되는 것이다. 집중투자는 좋은 주식이 발견되었을 때 실천해야 한다. 그것이 위험을 최소화하고 수익률을 극대화할 수 있는 방법이다.
좋은 주식은 좋은 회사가 좋은 가격에 거래되는 것!
해리 마코위츠에서 시작된 현대 재무이론에서 수익과 위험의 적절한 조화는 분산투자를 통해 이루어진다. 하지만 과하면 모자란 것보다 못하다는 말처럼 분산투자가 지닌 많은 강점이 지나치게 강조되면서 최근에는 분산투자 그 자체가 목적이 되어버린 경우를 쉽게 볼 수 있다. 투자의 목적인 안정적 수익 창출 달성의 수단이었던 분산투자가 도리어 목적이 되어 무조건 분산투자를 지향하고, 회사에 집중하지 못하고 시장에 집중하는 경향을 갖게 된 것이다. 분산투자의 미신에서 벗어나야 한다. 본질이 좋은 주식에 집중투자해야 한다. 그것이 투자 수익을 발생시키고, 리스크를 최소화하는 가장 효율적인 투자 방법이다. 주식투자에서 가장 기본적인 사항은 회사에 대해 잘 아는 것이며, 꾸준하게 가치를 키울 수 있는 회사에만 투자해야 한다. 하지만 문제는 좋은 회사를 찾기가 매우 어렵다는 점이다. 저자는 장기간에 걸쳐 뛰어난 투자 성과를 보였는데, 그가 선택한 종목들은 단기에 크게 상승하는 짜릿한 종목보다는 시간이 지날수록 가치가 쌓이는 훌륭한 종목들이었다. 이 책에 장기적으로 뚜렷한 성과를 보였던 저자의 투자 철학과 그 철학을 실현시키기 위해 어떤 방법으로 좋은 주식을 찾을 수 있는가에 대한 자세한 방법론이 제시되어 있다.
이 책은 4개의 PART로 나누어져 있다. PART 1에서는 집중투자와 분산투자를 새롭게 조명한다. 투자의 진정한 위험은 손실 가능성이며 손실 가능성을 최소화할 수 있는 가장 좋은 방법은 분산투자가 아니다. 가치주와 성장주의 무의미한 구분을 접고 좋은 주식을 찾는 데 주력해서, 좋은 주식에 집중투자해야 한다. PART 2에서는 경제와 투자의 대가, 케인즈와 오마하의 현인이자 투자의 귀재, 워런 버핏과 성장주의 진정한 대가, 필립 피셔의 투자 철학과 실적을 만날 수 있다. PART 3에서는 좋은 회사를 찾는 방법을 엿볼 수 있다. 좋은 주식이 되려면 좋은 회사라야 하고, 좋은 가격에 거래되고 있어야 한다. 좋은 회사가 되려면 본질이 좋아야 하고, 현재의 경쟁 상황이 좋아야 한다. 또한 본질이 좋은 회사는 지배구조가 좋아야 하고, 경쟁우위가 있어야 하며, 재무구조가 좋아야 한다. 마지막으로 PART 4에서는 보다 좋은 가격을 위한 조건 4가지를 알아본다. 좋은 가격이란 가치보다 낮게 거래되는 것으로, 가치평가만 정확하다면 평가된 가치보다 낮은 주가에 매수할 수 있다.
이준혁
저자 이준혁은 고려대 통계학과를 졸업하고 1996년 코리안리 투자부에 입사해 주식에 입문했으며, 동부자산운용으로 옮기면서 기관투자가로 주식투자 한 길만을 걸어왔다. 16년간 고유 자산운용, 펀드운용, 리서치 업무, 트레이더 업무 등 주식과 관련된 모든 부분을 섭렵했다. 가치주·성장주의 구분보다 회사의 본질을 투자에서 가장 중요한 요인으로 평가하고 있으며, 고집스러운 역발상 투자가이기도 하다. 2007년 ‘진주찾기펀드’, 2010년 ‘파워초이스펀드’를 개발·운용했다. 진주찾기펀드는 장기적이고 안정적인 수익률로 계속 상위권을 유지하고 있으며, 파워초이스펀드는 2011년 최고 수익률을 올리며 그해의 베스트 펀드가 되었다. 2012년 9월 현재 유리자산운용의 주식운용본부장으로 근무하고 있으며 국내 대표 중소형 펀드인 스몰뷰티펀드, 집중형 펀드인 슈퍼뷰티펀드 등을 운용하고 있다.
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